套期保值实施中需要注意的问题

（1）选择合适目标价位策略

①单一目标价位策略。所谓单一目标价位策略是指企业在市场条件允许的情况下，在为保值所设定的目标价位已经达到或可能达到时，企业在该价位一次性完成保值操作，这样，不管今后市场如何变动，企业产品的采购价和售价都是锁定的，市场上的价格波动对企业不再产生实质性影响。国际上很多大企业即采用此种策略进行保值操作。该策略的特点是目标明确、操作简单，能有效限制企业的投机性思维倾向，使企业在保证基本利润的情况下健康发展，避免误区。但在市场长期持续走高或走低的情况下，一旦目标价位制定得不合适，在企业实施一次性百分之百卖出保值（或买进保值）操作的情况下，企业的保值价位就有可能偏低于市场的平均价格，致使企业损失一大块利润。

②多级目标价位策略。所谓多极目标价位是指企业在难以正确判断市场后期走势的情况下，为避免一次性介入期货市场造成不必要的损失，从而设立多个保值目标价位，分步、分期在预先设定的不同目标价位上按计划地进行保值操作。目前国内一些大的燃料油生产企业就采用这种保值策略。该策略的特点是具有更大的灵活性和弹性，在市场呈现大牛市或大熊市时，可以有效抓住不同价位进行战略性保值，逐步提高或降低平均保值价位，避免给企业造成较大的机会损失，有效地提高企业利用市场机会的能力，增大企业的获利空间。但是，该策略的风险性比单一价位保值策略要高，一旦市场的趋势朝着对企业不利的方向发展，企业就有丧失最佳保值机会的可能。同时，目标价位级数的设定不科学，目标级数过多或过少，相邻目标间价格差别空间过大或过小，其实际保值效果就不理想。

从严格意义上讲，这两种策略在本质上不存在绝对的优势，许多企业在期货市场上实际操作中也经常混合采用。就单一企业来讲，究竟采取哪种策略，应取决于企业的具体情况。在实施分步、分期保值操作时，通常又有两种策略可以采用：一是均衡进入保值策略，即在各级目标价位上等量实施保值操作；二是逐级增加保值策略，即在更满意的下一级目标价位上逐步加大保值力度。

（2）合理确定保值力度的大小

所谓“保值力度”，是指企业参与保值的数量占企业消耗量（对消费企业）或产量（对生产企业）的百分比。保值力度介于0与100之间，0代表“不保",100代表“全保”。如果超出100以上，就是所谓的“保值过度”。保值过度也是一种投机。套期保值策略一般分为“牛市套保”与“熊市套保”两种，这是对市场处于“牛市”或是“熊市”的不同状态而采取的不同策略。一般而言，不同企业保值力度的大小，目前主要取决于企业决策层的态度，通常情况下，50%的力度可以考虑作为一个经常的立足点。当后市发展比较乐观时，可以考虑压缩到1/3(牛市中)；当后市比较悲观时，可以考虑增大到80%乃至更多(这是针对产油企业而言的，用油企业的思维刚好相反)。总之，既要考虑企业经营的稳定性，又要考虑企业经营的灵活性。如果是初步参与，可将保值力度控制在20%~30%左右，以便在尝试中逐渐积累经验。

(3)严格遵循套期保值交易的四个基本原则

①交易方向相反原则。它是指在进行套期保值交易时，套期保值者必须同时在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。只有遵循交易方向相反原则，交易者才能在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利，从而用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。

②商品种类相同或相关联原则。只有商品种类相同或相关联，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致趋同，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动时取得预期的效果。

③商品数量相等或相当原则。它是指在进行套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖岀的商品数量相等或相当。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。

④月份相同或相近原则。它是指在进行套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。这是因为两个市场出现的盈利额和亏损额受两个市场价格变动的影响，只有使所选择的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖岀现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值的效果，随着期货合约交割期的临近，期货价格和现货价格才会趋于一致。

(4)套期保值的保值功能是有限的

基差的变化，现货商品的数量无法与需要进行保值的商品数量完全相等，替代商品期货价格和现货商品价格之间不是完全正相关，等级差别对现货商品的价格影响很大而对期货合约的价格影响甚微，都会影响套期保值的效果。

①基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：“基差=现货价格-期货价格”。当基差为负数时，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期期货价格的部分，称“期货升水率(contango)”；当基差为正数时，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率(backwardation)”。

②企业应计算出套期保值交易的基差，并随时关注基差的变化，在基差有利时结束套期保值交易。

(5)不能盲目地进入衍生品市场

由于金融衍生品是一个相对专业且风险较大的金融工具，如果利用得不好，不但不能规避企业本身面临的风险，还可能使自己处于更大的风险之中。

(6)坚持套保原则

企业进入衍生品市场的目的是对现货市场面临的风险进行转移，而不是为了获得投机收益。当然，这仍然可能带来额外收益，主要取决于该商品基差的变化。另外，在数量上，可以选择对自己的产品进行部分或者全部套保，但切忌超过自身的采购数量或者产品数量。

(7)选择同种或可替代的期货合约

当进行套期保值交易时应尽量选择同种商品的期货合约，如无相同商品时，可采用关系比较紧密的替代商品的期货合约。比如，美国西南航空公司针对金融衍生品市场上并没有航油期货合约这一现实，巧妙地利用了原油及取暖油与航油之间的价格高度相关性的特点，并通过在原油和取暖油衍生品市场上构建套保组合达到了规避风险的目的。这一点对于我国企业来说尤其值得借鉴。由于我国金融衍生品市场发展较晚，上市交易的合约品种非常有限，对于很多企业来说，他们需要采购的原材料和生产的产品都无法在市场上找到相应的合约。美国西南航空公司的套保案例给了我们很多启示，就是可以用相关商品进行套期保值，而且还可以利用现货、期货、远期合约、期权等各种衍生品工具构建套保组合以达到更好的套保效果。当然，并不是任意的两个商品品种之间都可以进行跨商品套保，在进行跨商品套保之前，一定要先对两个商品价格走势的相关关系进行正确评价，在此基础上再采取合理、谨慎的套保策略。

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